今天小达以及大家一块儿看看与普通基金“不大同样”的ETF的申购与赎回。
“不大同样”的ETF申赎文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
与普通开放式基金相比，大部份ETF有一套特殊的申购赎回机制，即“什物申赎”，不熟识的投资者往往感觉既神秘，又繁杂。为了利便理解，举个例子，假如小达想具有一辆玩具车，他可以选择：文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
二级市场买卖：小方手里正好有一辆玩具车想脱手，小达直接买过来。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
一级市场申赎：玩具厂每一天公布一份零件清单，允许用零件来“照单”兑换玩具车，或者可用玩具车再“照单”换回一组零件。小达按清单筹备好了车轮、车灯等零件，去玩具厂“申购”了一辆新车。如果小达之后想收回零件，可以把车拿回玩具厂，按最新公布的清单“赎回”，拿回清单上列示的车轮、车灯等零件。这个进程即完成为了一轮“什物申赎”。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
如果将玩具车换为股票ETF，那一组零件就是一篮子股票，一辆玩具车就是完成一次申赎需对应的起码ETF份额（最小申赎单位），而那份“零件清单”就是ETF的“申购赎回清单”（即“PCF清单”）。但一般来讲ETF申赎的门坎较高，最小申赎单位就可能会高达几十万份乃至上百万份。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
股票ETF一级市场申赎流程文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
ETF基金的管理人，逐日开市前会公布一份“申购赎回清单”（PCF清单），清单上列明了当日进行什物申购赎回时所应交付的一篮子股票等对价信息，投资者在进行申购时，要提早依照申购赎回清单备足相应数量的股票以及现金；在提交赎回申请时，也要有足够的基金份额余额以及现金。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
在ETF申赎进程中，PCF清单扮演侧重要角色，其最重要的作用是明确申赎的对价，也就是知道需要用怎么样的一篮子证券组合，才能换到相对于应的ETF基金份额。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
另外一个与PCF清单息息相干的重要指标为IOPV，即基金份额的参考净值，一般由交易所、指数公司计算。IOPV依照PCF清单内组合证券的最新成交价格计算得到，每一15秒刷新一次，一般在行情终端以紫红色线出现。但要注意，IOPV是一个估算的参考净值，与基金实际净值会有一定差异。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
ETF作为一类特殊的基金，既可以在二级市场进行交易，又可在一级市场进行申购以及赎回。如下图所示，紫红色线为ETF的IOPV（份额参考净值），而白色线为二级市场交易所构成的价格（但部份QDII类ETF不显示实时IOPV，由于其部份持仓股票在境外市场上市，在A股开市时段可能尚无实时成交价，所以在A股盘中没法计算出实时参考净值，IOPV会以一条紫红色直线显示）。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/2685.html
能够看出“净值”以及“价格”之间其实不老是相等的，二级市场价格相对于参考净值呈现一定程度的折溢价是常态。
普通投资者在二级市场上买卖ETF时，也有必要留心IOPV。举个例子，假如IOPV为1元，市价为0.98元，此时ETF呈现了折价，在不斟酌交易费用的情况下，就至关于咱们可用0.98元买入净值大约为1元的ETF，至关于以相对于“廉价”的价格买到了ETF份额。另外一面，ETF也有可能呈现溢价的情况，如果在溢价状况买入ETF份额，付出的本钱会高于基金净值，需要注意市场价格未来可能向净值回归靠拢的潜伏风险。一般情况下，因为ETF申赎与买卖并存的机制，可以使二级市场折溢价水平超过一定幅度、与净值偏离过大时，即会吸引套利者参与，通过申购-卖出或买入-赎回的套利交易，使ETF价格与净值趋于一致、折溢价水平保持在一个较小的规模以内。这一套利机制的存在还有益于晋升ETF二级市场流动性，在一定程度上可为投资者介入ETF二级市场交易提供便利。
此外，需要说明的是，目前沪深交易所上市交易的许多ETF都有现金替换的机制，即并不是必需完整使用什物（如股票）进行申赎，而是在相符一定前提以及规则的条件下也接受现金作为申赎的对价，其中有些跨境ETF、商品期货ETF等还采取全现金替换模式。投资者如果要做申赎，一定要先细心浏览招募仿单里关于申赎对价以及现金替换的相干条款及计算规则，搞清楚PCF清单里各项参数的含意，这对投资决策以及操作十分重要。
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除了标注外，数据及图表来源：易方达投资者教育基地
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