平均折价率仍超10%，定增基金弱市套利空间占优

因项目屡遭破发，4月以来定增发行市场进入冰点，无非今年定增项目发行价相对于基准价的平均折价率仍有13.85％。当前，定增的配置机会在于：一方眼前期部份高估值企业的风险得到大幅释放；另外一方面，今年市场总体回调幅度较大堪比2018年“定增破发潮”，未来向上趋势值得期待。

总体赚钱效应减弱文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

公募布局数量减少文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

从基金的角度，怎么看待当前定增的投资机会呢？2020年2月再融资新规颁布以来，定增项目的投资门坎降低、折扣晋升、锁按期缩短，极大激活了定增市场。对于已经发行的项目，如果发行时市场点位处于高点、当时的个股估值太高，发行后遭受市场回调、乃至系统性下跌等缘由，有可能会遭受破发。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

今年以来市场大幅下跌，截至4月末，尚未解禁的159个竞价项目中仅有不到25％的项目有浮盈，平均浮动收益率仅为-8.21％。过去一个月该数据更为惨然，4月解禁的23个竞价项目中仅有3个项目的解禁绝对收益率为正，收益率均值为-11.50％。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

在相对于清淡的市场下，定增市场上市项目、融资范围双双降落，公募基金介入定增项目的数量也显明减少，一季度仅有财通、诺德、华夏三家基金公司介入增发配售的次数超过10次，其中财通以及诺德分别介入50次以及38次，在基金公司中遥遥领先。无非即使是介入定增较多的财通基金，在部份定增基金的季报中也有减持定增项目的动作。以财通内需增长12个月为例，去年年底基金共介入了国联证券、中国化学、斯达半导等10只股票的定增项目，依据一季报，基金减持了中国化学、当升科技、航天电器等个股的定增持仓。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

斯达半导为代表的功率芯片股是少数公募介入，并在市场总体下跌时综合收益为正的股票。彼时斯达半导的定增发行折价17.45％，自发行价涨跌幅为6.12％。跟着光伏、新能源车等板块成长强劲，公司作为相关装备提供节制模块的主供应商，一季度无论是营收还是净利润都有超预期增长。景顺长城立异成长等多只产品均介入定增的士兰微也是基于相似的逻辑，士兰微自去年9月定增发行以来涨跌幅为-14.3％，显明优于大盘。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

定增折价空间回归文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

基金组合弹性仍取决于选股文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

从定增折价率的趋势来看，今年1月的定增折价率较小，主要缘由是因为去年定增市场的赚钱效应，各机构对定增的热度到达最高。受2月以来系统性调剂影响，定增项目报价趋于理性，折价率有所扩展，总体折价率在8.5-9折左右，也恰是由于折价率的扩展，今年以来定增基金收益表现相对于好过普通权益类基金，比如上文提到的财通内需增长跌幅不到两成。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

无非，定增手腕仅是这些基金获取收益的一个维度，财通内需增长的逾额收益除了了有定增的折价贡献，也与其今年增配了天邦股分、新但愿等养殖板块和中国银行在内的低估值稳增长板块密不可分。与之对应，华夏磐利一样能够介入定增，也布局了天康生物、佳禾智能、通宇通信等项目，无非这些个股大多属于电子、医药等深度破发的行业，因而基金今年以来最大回撤超过了30％。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/5047.html

此外，近期阳光电源事迹不达预期致使股价大幅调剂，介入了去年9月定增发行的多家管理人都遭受了大幅浮亏，其中财通基金、诺德基金分别有10个以及10个专户持有了阳光电源的定增份额。依据公司发布的2021年年报及2022年一季报，去年归母净利润同比降落19.01％，今年一季度同比小幅增长6.26％，加大海外渠道建设致使销售费用增添、受疫情影响部份项目延期交付、部份合同延期履约致使了资产减值计提及信用减值损失。

对于阳光电源等热点标的，即使有一定的定增折价也不应掉以轻心，定增实际上只是一种再融资手腕，定增给上市公司带来新增资本，这些新增资本投资于项目之中，会带来公司的成长性，然而成长性究竟怎么体现，是不是会受一些不可抗力的影响尚待钻研。

当市场安稳后，定增融资范围会稳步恢复，定增仍会是本年度上市公司融资的重要手腕，也仍会是投资者介入上市公司投资的重要途径，在介入的冰点以后，相信也会有更多基金从新介入定增。从投资者角度看，定增基金总体估值水平较前期有了一定的回落，定增折扣还能提供一定程度上的维护。

本文源自红刊财经

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