市盈率、市净率、市销率：适合的行业逾额的收益

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一些行业用单一的市盈率、市净率、市销率可以创造出比较高的逾额收益。如水泥的市销率、白酒的市销率、兵工的市盈率以及市净率、银行家电的市盈率以及市净率等等。特别是前两个，还是比较肯定的。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

（1）水泥行业的最低市销率----跑赢水泥行业还跑赢了市场。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

市销率是与公司收入有关，市值越低，收入越高越好。水泥行业同质化比较严重，低市销率的水泥公司，有着很好的alpha的收益。2011年的华新水泥市净率、市销率双低，市盈率行业平等水平偏低。结果迎来了独立的翻倍行情。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

那时没有测试网站回测的时候，我把每一个季度的财务指标逐一对照，一季度表露完成是在4月份、二季度表露完成是在8月份、三季度表露完成是10月份。在每一个季度报表表露月末统一进行筛选。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

手动筛选的优点是可以自己进行核查，不像智能软件筛选可能有复权偏差、成分公司行业分类偏差、统计上的各种偏差等等。手动筛选的缺陷是逐一输入财务指标，筛选了很长期，却筛选的数据时间不长。当时做了三四年左右的数据，水泥行业的最低市销率的一只，可以年均跑赢水泥行业平均收益一两成，而且市销率越高，收益越是递减。长期的验证，所以配合智能网站筛选，可能数据会有不许确，总体方向正确便可。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

用智能网站筛选，逾额收益远超越我的预期。从2007年1月1日至2019年8月9日水泥行业最低市销率的一只，总收益45倍，年化收益35.42%。同期沪深300指数1.75倍，年化收益4.56%。而同期水泥行业总体收益23%，年化收益1.66%。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

水泥行业算是中证细分行业中比较差的收益的行业。最低市销率的一只水泥行业，相对于水泥行业年均逾额收益三成多，相对于沪深300指数年均逾额收益近三成。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

（2）中证白酒的最低市销率----收益高但逾额收益低。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

还在2012年酒鬼酒受到市场追捧的时候，白酒的最低市销率的一只是老白干酒，酒鬼酒倒下了，一群白酒倒下了，市盈率高高在上的老白干酒却一度跑赢了贵州茅台，截止2013年末也与贵州茅台并列成为亏损起码的白酒。尽管手动回测准确，然而手动回测时间不长。所以用智能网站回测一下。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

白酒行业用智能网站回测也需要调整的。由于顺鑫农业现在一半以上业务是白酒，而以前地产、屠宰业务占多数，所以从近年再纳入白酒。所以被动量化也需要主动调整。由于各公司的业务时常产生变化，所以没有任何的量化工具可以包揽全体的主动调整的信息。否则从一开始最低市销率一直是顺鑫农业了。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/7431.html

调整后，白酒行业的最低市销率的年化收益率是四成，沪深市场的年化收益率是近一成，白酒行业总体的年化收益率是两三成。中证白酒的最低市销率收益率高但逾额收益率低。可能定性ROE高的贵州茅台、五粮液收益也差不多。要末要有能力定性，要末这是后视镜了。

（3）兵工、银行、家电等等行业。

我一直没买兵工指数基金，尽管可以对冲别的行业，然而估值过高。而一些兵工公司估值不高，即便出于炒作，也可能轮着炒作估值不高的兵工公司。尽管兵工是个主题概念，有的公司部份业务可以归为兵工主题概念，但这不影响回测。

为了减少偏离，我用中证指数公司的中证兵工指数成分公司直接手动回测，发现手动回测的几个季度兵工的低市盈率以及低市净率有些逾额收益。所以，今年2月底开始，我直接从中证指数公司的中证兵工指数成分公司中找出来了最低市盈率以及最低市净率的公司。2月底是中航重机以及航天电机。至4月底分别收益-2%以及+7%。同期中证兵工指数收益是0%。调仓后5月份至8月份持有火把电子以及航天电子，至今分别收益+17%以及-8%，平均获得了+5%的收益。同期中证兵工指数收益是-5%。同期调出的那两只平均下跌了17%。

兵工最低市盈率以及最低市净率近半年以来的逾额收益是一成多。

银行的低市盈率以及低市净率，家电的低市盈率以及低市净率也有这些特色，然而银行这些年强者恒强，策略失效。然而与利润增长、ROE、拨备率、坏账率等财务指标判断，做一些低估的龙头公司还是可以的。这与白酒行业的低估龙头公司类似。家电行业跟着行业的整合，同质化开始了，美的格力之间的轮动也有相似效果，然而这类轮动时间不长也较弱。

另外，汽车行业、医药行业、电子信息技术行业因为公司之间差异巨大，不在指标筛选规模以内，基本用指标筛选是无效的。

所以，水泥、白酒、兵工、银行行业，如果配置，用财务指标做出一些alpha收益来，理论上是可行的。回测提供了一个方向，既要防止后视镜，也要防止实践中长时间策稍不是长时间有效而轻易否定回测。在实践中，依据理论，依据数据，做一个多策略的组合长时间不乱跑赢市场是一个比较好的选择。

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