金融数据每个月在10-15日由央行发布，主要包含两个部份：1）体现实体融资需求的社会融资范围+股权及其他投资+中央银行外汇占款-金融债券-其他
所以，这第二种分析办法，其实就是对等式右侧这六项进行分析。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
1、各项贷款可以派生出存款，因而对M2是正贡献，其中的逻辑咱们在前面已经说过了，再也不强调。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
2、债券投资主要是银行自营持有的国债、处所政府债以及非金融企业发行的信用债，其他诸如政策性银行债、存单及二级资本债等债券在汇编得到信贷收支表时，已经被内部抵消了，不用斟酌。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
如果银行自营持有的是国债+处所政府债，那么相当于货币流向了政府部门，增添的是财政存款，所以咱们在等式右侧减掉了一个财政存款，将这部份债券投资范围去掉。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
而如果银行自营持有的非金融企业发行的信用债，那么这些资金会带来银行企业存款的增长，对M2一样是正贡献。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
3、股权及其他投资项里，主要是银行自营持有的非标、券商资管规划、同业理财、公募基金等资管产品。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
如果投资的是非标，那么资金直接流向了企业部门，增添的是企业存款；如果投资的是券商资管规划、公募基金等资管产品，那么资金流向了非银机构，增添的是非银存款，一样对M2是正向贡献。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
4、央行口径的外汇占款。这个代表的是外部气力带来的增长动力，当出口企业收到外汇时，它们找商业银行结汇，这个过程让企业得到了人民币增速（俗称剪刀差）、社融-M2增速。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
（一）对M1-M2的理解文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
M1的形成是企业活期存款和流通中的现金，因为可以随时支取，相对于来讲是流动性更强的货币供应。所以，直观来理解，如果货币供应结构中，M1的占比更高，那么货币在实体的潜伏流通速度就更快，对实体的增进作用就会更强。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/9689.html
具体来说，如果企业对未来预期小心，对增长前景悲观，企业会更偏向于低风险的金融投资，将存款按期化，或者买货基，保本银行理财，大额存单等，这个时候M1会向M2转化，M1-M2剪刀差就会收窄。
相反，如果企业对未来增长前景乐观，筹备补库存或者扩展资本开支的话，企业会选择将存款活期化，以随时应对补库存和扩展资本开支所需要的现金，这个时候企业账户上活期存款的部份占比会相对于较高，M1-M2剪刀差就会扩展。
所以M1-M2这一指标可以被认为是企业对未来的预期反应。
在运用这一指标的时候，有一点需要注意，那就是在春节期间，因为工资奖金支付的需要，企业的活期存款会大幅转向居民储蓄存款。如果春节时间错位，则会对M1同比读数发生较大的扰动。为了解除这类干扰，咱们一般会对每一年1月和2月的M1余额数据做平均处理。
如果经处理后的M1-M2同比差值在扩展，或者M1/M2在往上走，大体可以反应企业层面对未来经济增长预期是向好的，反之则是悲观的。
咱们以工业增添值与PPI之和来近似拟合名义经济增长水平，会发现M1-M2同比差值确切对增长拥有一定领先性，且拟合度较高。
除了此以外，房地产销售转好也会致使M1-M2同比差值扩展。在一手房认购时，居民部门购买开发商新盘，实际等同于居民部门的储蓄存款（M2）转向了企业部门的存款。尤其在地产销售转好的同时，如果开发商对未来楼市预期乐观，可能有购地的动作，那么由居民储蓄存款转来的企业存款大几率会以活期情势沉淀在企业活期账户上，也就是M1了。
地产对经济增长的重要性显而易见，地产向上的周期与M1-M2同比差值扩展对应，也从另外一角度论证了M1-M2剪刀差对增长的判断有前瞻性。
因为地产是黑色系商品的主要需求，因而M1-M2同比增速差常常也预示着商品的行情变化。如图22所示，以罗纹钢为代表，咱们可以发现，在三次M1-M2同比增速差值跌入负值区间时，罗纹钢都没有出现过牛市行情。前两次是单边的下行，最近的一次因为供给端受环保限产和供给侧改革的影响，波动比较大。
此外，债券市场收益率本色上还是与经济基本面高度挂钩的，如果M1、M2剪刀差对基本面存在领先性，那么自然也会对债券市场收益率的走势有一定的指引。
咱们以10年国开作为债券市场收益率的代表。从历史数据来看，M1、M2剪刀差见顶领先10年期国开顶部最长是16个月，多数时候是10个月。
（二）对社融-M2增速的理解
用一句老话来说，社融和M2是同一枚硬币的两面，二者有类似之处，也有不同的地方。
其中，社融代表的是所有金融机构表内表外业务创造出来的总资产，M2代表的是银行体系的负债，二者在一开始好像就有天然的隔阂和对峙。
但银行的负债是与资产相伴共生的。M2所代表的存款负债暗地里，实际都是银行体系各类资产所派生出来的，这一点咱们在第二部份做了明确的论述。
因而，换种说法来看，社融代表的（银行+非银+表外）的资产端，M2代表的是银行的资产端。二者之差很显明表达的是（非银机构+表外业务）的资产扩张情况。
当社融同比增速-M2同比增速的差值走阔，非银资产范围扩张时，说明实体融资需求较强，在耗完了银行体系的融资额度后，还有较多尚未得到满足的融资需求要靠非银来补充。
而这些银行无法满足的融资需求都有哪些呢？依照以往经验，主要就是那些监管有限额的，需要借助通道或者非标来做的，比如房地产、城投基建和两高一剩等行业，而这些恰是我国经济周期波动的主要推手。
因而当（社融-M2）增速之差走阔时，常常说明经济景气宇较好，债券收益率会有上行的压力，反之则有下行的动力。
所以，咱们能看到（社融-M2）增速之差和十年国开收益率有着一定的正相关性。
以上就是本站小编关于“李奇霖：什么是社融？什么算货币？如何用数据看经济”的详细内容，希望对大家有所帮助！
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