南航差异化机型表现不佳盈利掉队 “退群”后飞向何方

讯中国国航（601111）、南方航空（600029）以及东方航空（600115）近日悉数表露2018年年报，三大航空公司面对航空燃油价格整体走高、人民币兑美元汇率下跌的共同影响，交出了不同的成就单。

从事迹看，三大航司营业收入同比增幅均在12.5%至13%之间，无比接近，但利润差距显著，除了国航基本持平外，南航以及东航净利润同比降幅分别为49.6%以及57.4%，均被腰斩。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

不但是事迹分化，在主要经营指标、飞机机型选择和政府以及航线补贴等方面，几家航司表现也有显明差异，由此带来对未来事迹变化的影响，值得市场关注。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

盈利能力南航掉队文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

受油价以及汇率因素影响，三大航司2018年在盈利能力方面均呈现降落，但各家公司的下滑程度不尽相同。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

2018年，国航、南航、东航毛利率分别为15.82%、10.45%以及10.90%，南航毛利率水平不但最低，而且同比降落速度最快。从近5年毛利率变动趋势看，三家航司基本一致，绝对值方面南航以及东航常年较为接近，而国航均高于此外两家。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

三大航近5年毛利率变化净利率水平差异更为显明。依据Wind数据，近5年，国航净利率一直维持最高，东航居中，而南航则基本一直处于最末。2018年，三家航司净利率分别为6%、2.4%以及2.56%。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

三大航近5年净利率变化历年净资产收益率(ROE)的坐次则变动相对于较大，国航自2015年起连续下跌，而南航在连升3年后，2018年呈现狂跌，从2017年的12.8%骤降至5.5%。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

三大航近5年ROE变化主要经营数据方面，南航凭仗国内最大范围的机队、最广的航线网络以及至多的航班数，以2592亿的收入客千米(RPK)位居几家公司第一，无非，在客运的运载效益方面却排名垫底。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

数据显示，国航、南航以及东航每一收费客千米收益指标分别为0.55元、0.49元以及0.54元，南航后进此外两家达10%以上。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

客座率方面，南航以及东航较为接近，分别为82.44%以及82.3%。国航下滑较快，2018年客座率为80.6%，不但在三家航司中垫底，而且低于全世界航空业81.9%的平均客座率。文章源自微观生活（93wg.com）微观生活-https://93wg.com/19069.html

客机机型选择或存疑难

半年内波音737MAX接连的空难给航空业蒙上了一层暗影，事故产生后不久，包含中国在内的主要国家全体停飞该机型，几天前，民航总局又进一步暂停受理737MAX飞机的适航证申请。市场关切的是，三大航司有多少同类机型在飞以及引进之中，该事件对哪家航空公司的影响最大。

依照民航资源网数据，截至今年3月，国内航空公司共运营有96架737MAX机型，其中南航24架、国航15架、海航11架、上航11架、厦航10架、山航7架、深航5架、东航及祥鹏各3架，仅南航和属于“南航系”的厦航两家就达34架，占比超过国内所有在运营737MAX的三分之一。

不但是在飞的737MAX数量众多，南航年报中还表露，2018年3月，南航控股子公司厦门航空与波音公司签订了《B737MAX飞机购买合同》，向波音公司购买20架737-8飞机以及10架737-10飞机，采购中的737MAX系列飞机合计达30架。

值得一提的是，年报称“以相似机型的综合客舱布局、过往三年的执飞航线结构和平均座千米收益水平来测算，结合新引入飞机的客舱布局，假定市场前提不产生重大变化，预计本期购买的737-8以及737-10飞机在投入使用后，客千米收益分别约为人民币0.405元以及人民币0.402元”。

而如今，南航以及厦航34架737MAX飞机停飞、30架采购搁浅，怎么填补运力供给呈现的短缺，是公司眼下不能不面对的问题。

不单是“踩雷”737MAX，在已有客机的机型选择上，相比此外两家，南航似乎也存在疑难。

从国航以及东航年报可以看到，两家航司分别有664架以及692架客机，除了公务机外，全体为空客A320、A330、A350系列，和波音737、747、777、787系列。

而南航除了了上述主流机型外，还有5架空客A380、4架波音757，和26架EMB190(ERJ小型飞机)，而这些与国航以及东航这些主要竞争对手不同的机型，从运营数据等各方面看，似乎都不够理想。

南航2018年客货飞机机型及主要运营指标首先看空客A380。作为超大型远程客机，四引擎的A380一次可搭载旅客550人，但同时也带来了油耗大、起降场地、附属接驳设施请求较高等缺陷，只合用于远程洲际旅行。

而南航5架A380(2架融资租赁，3架自购)在航线支配上并不是如斯。

查询到，这5架A380的注册号分别为B-6136、B-6137、B-6138、B-6139以及B-6140，目前仅有两架用于执飞广州到洛杉矶的国际航线，此外三架则执飞广州到北京的国内航线。

因为国内航班航线相对于较短，不需要使用如斯巨大的远程客机，同时又受到国内各种打折机票和高铁长途运输价格相对于廉价的挤压，A380票价上浮区间十分有限，致使的结果是，除了了刚开始国内旅客“图新鲜”A380一票难求，不乱运营后，A380的客座率、运载率、应用率等指标，其实不高于其他客机，再加之巨大的采购开支以及折旧费用，南航独家的A380很快堕入亏损。

此外，从上述年报中一样可以看到，波音757以及小型客机EMB190的运营指标也不理想，客座率、整体运载率以及日应用率全体低于公司平均水平，拖累总体经营事迹。

由此看来，南航在以及国航、东航的机型差异化道路上，目前走的其实不胜利。

南航东航补贴依赖度高东航超同期净利润一倍

2018年，三大航空公司仍没有扭转一直以来盈利主要依赖补贴的现状，其中南航以及东航的航线以及政府相关补贴均大幅超过同期利润。

具体来看，国航2018年确认的补贴合计31.34亿元，其中航线补贴26.60亿元，政府专项补贴或奖励2.47亿元，同比增添26.4%，同期公司净利润73.36亿元。

国航2018年补贴南航2018年确认的补贴合计44.45亿元，其中航线补贴38.72亿元，政府专项补贴或奖励5.73亿元，同比增添42.1%，超过同期29.83亿元净利润49%。

南航2018年补贴三大航司中东航范围相对于最小，但拿的补贴额却至多。2018年，东航确认补贴合计54.3亿元，其中与航线补贴相关为49.77亿元，同比增添9.9%，超公司同期27.09亿元的净利润达100%。

东航2018年补贴南航“退群”后飞向何方

去年国内航空业还有一件重要事件就是南航宣告将再也不续签天合同盟协定，从2019年1月1日起退出天合同盟。

尽人皆知，航空业界通过同盟的情势，同享同盟内所有航空公司的航班、坐位以及价格等各种重要信息，和地勤、休息室等众多资源，从而提高各家航司的运营效力以及服务满意度，给同盟成员及旅客带来更多利益。

对于南航为什么“退群”，市场已有众多猜测。一种说法是继2007年南航加入后，2011年东航也加入了天合同盟，对于南航而言，东航原本就是国内航线直接竞争对手，二者的国内航线堆叠度很高，竞争弘远于合作。同时，因为同盟规则的存在，很大程度限制了与同盟外航空公司合作。

有接近民航总局的人士对

表示，南航高层对同盟不满由来已久，并曾经在公开场合表达过扭转天合同盟现状的欲望，但终究未被采纳。南航在2018年11月的公告中也明确表明了退盟缘由，是“基于本身发展战略的需要以及顺应全世界航空运输业合作模式的新趋势，未来将加强与美国航空等全世界先进航空公司的合作”。业内也曾经盛传南航要加入美国航空所在的另外一大航空同盟“寰宇一家”，无非时至本日也没看到新的进展。

面对2018年不甚理想的事迹表现，和竞争对手国航、东航甚至年龄、吉利等民营航司的步步紧逼，离开天合同盟后的南航将飞向何方，咱们拭目以待。

(公司察看

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